Hoy os traemos al Substack las últimas novedades de Suntech, una de nuestras principales inversiones en Polonia y que recientemente ha publicado sus resultados de Q3-2023 así como una serie de novedades acerca de su producto Sunvizion y su último proyecto AI Net Planner.
DISCLAIMER: Este artículo no debe ser considerado como recomendación de compra o venta de ningún tipo de activo financiero. Cualquier acción o decisión que lleves a cabo a raíz de ver este articulo es responsabilidad únicamente tuya. Cada persona tiene que realizar su propio análisis antes de tomar cualquier tipo de decisión sobre compra o venta de activos financieros.
Para aquellos que no conozcáis la empresa, os invito a que le echéis un vistazo a la tesis que publiqué en febrero aquí en el Substack:
Por otro lado, en el último evento de Value Investing FM organizado por Paco Lodeiro y Adrián Godas tuve la oportunidad de presentar la empresa dentro de la ronda de tesis relámpago, os invito a que veais el vídeo ya que es un resumen de la tesis de la empresa en 5min:
Video Presentación Suntech
1. Resultados Q3-2023
El pasado martes 14 Suntech presentó sus resultados del 3º trimestre y de los 9 primeros meses de 2023 y vamos a proceder a su análisis en detalle
Cuenta de Pérdidas y Ganancias
Suntech ingreso en Q3 8,83 millones de PLN, lo que supone un +35% YoY. El EBIT en este periodo fue de 838.325 PLN, un -8,5% YoY, y un margen EBIT del 9,5%. El beneficio neto en este Q3 fue de 1,35 millones de PLN (-25% YoY).
En los 9 primeros meses de 2023, Suntech ingreso 27,28 millones de PLN, lo que supone un +46% YoY. El EBIT en este periodo fue de 5,02 millones de PLN, un +64% YoY, y un margen EBIT del 18%. El beneficio neto en estos 9 meses fue de 4,36 millones de PLN (+3% YoY).
En esta bajada de beneficio en Q3 respecto a 2022 se debe tanto al efecto divisa que en Q3-2022 fue favorable pero en Q3-2023 les perjudica) como por el aumento de las inversiones que está haciendo la empresa para ampliar el personal y sus competencias de cara a los próximos proyectos. Esto lo vemos en un aumento de los gastos en remuneración de personal de 3,7 millones de PLN (+20% YoY). La empresa en su informe lo comenta de la siguiente manera: “las inversiones en la ampliación del equipo y el desarrollo de competencias clave para la implementación de futuros contratos de implementación fueron un elemento importante que influyó en el beneficio neto. Estas inversiones aumentaron el potencial de la Compañía para implementar proyectos nuevos y más complejos y, aunque requirieron gastos importantes, traerán importantes beneficios en el futuro cercano”
A su vez, en Q3-2022 la empresa recibió subvenciones por valor de 644.000 PLN que en Q3-2023 no ha recibido. Si no tenemos en cuenta estos puntos en la evolución YoY, el aumento en el beneficio neto habría sido de un 57% respecto a 2022.
Balance
En cuanto a la situación del balance de Suntech, sigue teniendo un balance muy saneado sin deuda y con 6,87 millones de PLN en caja. A su vez, vemos que las cuentas a cobrar se han reducido a 7,91 millones de PLN (vs 13,25 millones de PLN en Q2). La empresa tiene un working capital positivo de 18 millones de PLN. En total, la empresa tiene 32,38 millones de PLN en activos, 8,38 millones de PLN en pasivos y 24 millones de PLN de equity.
Cash Flow
En cuanto al estado del cash flow, en Q3 tuvieron un cash flow oerativo de 970.000 PLN y un capex de 150.000 PLN, dejando un free cash flow de 820.000 PLN. No es una empresa que genere mucha caja en estos momentos pero no es algo que nos preocupe, ya que es una empresa en pleno crecimiento y necesita financiar sus operaciones y pagar a sus empleados antes de recibir los ingresos de sus clientes. A su vez deben seguir invirtiendo en aumentar plantilla y sus capacitaciones para hacer crecer la empresa. Más adelante en una etapa más madura con menor crecimiento ya le podremos exigir a la empresa una mayor transformación de ese beneficio en cash flow.
2. Actualización Sunvizion
En Q3 Suntech lanzó la versión 19.0 del sistema SunVizion.Vamos a detenernos a analizar por encima los cambios que supone esta nueva versión del principal producto de Suntech.
Certificación API del TM Forum
Una de las principales novedades es la certificación de cinco interfaces API compatibles con el marco de Arquitectura Digital Abierta del TM Forum. Estos estándares, que abarcan interfaces de gestión de calificación de servicios, gestión de catálogos de servicios, gestión de inventario de servicios, gestión de pedidos de servicios y gestión de direcciones geográficas, allanan el camino para combinar los módulos SunVizion en entornos de IT heterogéneos, en particular aquellos poblados por múltiples proveedores. Con este paso, Suntech posiciona su solución Sunvizion como una solución más potente, especialmente diseñada para operadores que supervisan infraestructuras de IT expansivas.
SunVizion 19.0 también incorpora una serie de novedades que mejoran la competitividad de la solución, permitiendo optimizar costes y agilizar el trabajo de sus clientes, especialmente aquellos con una gran escala de operaciones.
Planificación de red lógica mejorada
En esta nueva versión de SunVizion, la empresa introduce funciones avanzadas relacionadas con la planificación de recursos lógicos para garantizar operaciones de red óptimas, utilización de recursos y prestación de servicios de primer nivel para los usuarios finales, con ello la solución ayuda a los ingenieros y planificadores de redes a mapear cómo interactúan varios elementos de la red, asegurando que los recursos lógicos se utilicen de manera óptima, las configuraciones se armonicen y los servicios se entreguen de manera eficiente. El sistema ofrece una visión holística de rutas y conexiones lógicas, para conseguir una comunicación fluida, reducción de cuellos de botella y un mejor rendimiento general de la red.
Planificación de redes 5G con nuevos algoritmos
Han introducido nuevos algoritmos en su software de planificación de redes SunVizion ya que el auge del 5G requiere un enfoque más sofisticado y eficiente para la planificación de la red debido a las complejidades del ancho de banda de alta frecuencia de 5G, los requisitos de baja latencia y las densas configuraciones de implementación requeridas.
Mejoras al inventario de WDM y a los diagramas de servicio automatizados
SunVizion 19.0 introduce un enfoque refinado para el monitoreo de redes al reflejar con precisión los enlaces de multiplexación por división de longitud de onda (WDM) y las conexiones entre nodos, para poder conseguir una optimización de recursos de red de primer nivel. Además, la automatización de diagramas de servicios detallados, combinada con documentación enriquecida y resolución de problemas eficiente, mejora el proceso de prestación de servicios y ofrece importantes beneficios para sus clientes en cuanto a costes para los operadores de gran escala.
Soporte a los operadores para una transición FTTH (fibra óptica)
En esta versión 19.0 de SunVizion, Suntech ha trabajado en mejoras para simplificar el proceso de diseño de elementos de red HFC y FTTH, eliminando la necesidad de cálculos manuales. Además, permite a los operadores realizar evaluaciones de señales en vuelo, optimizando el diseño de red para cumplir y superar los estándares de rendimiento. Como resultado, la versión 19.0 de SunVizion se erige como una herramienta indispensable para los operadores que buscan mejorar sus procesos de planificación de redes y ejecutar una transición correcta a FTTH.
Integración avanzada de datos espaciales y ArcGIS
Han introducido a su vez una mejora en la gestión de datos espaciales, centralizando la gestión de puntos de dirección en todos los formatos. Esto simplifica la gestión de direcciones al permitir importaciones sencillas desde diversas fuentes y consolidar datos en un formato uniforme. Además, se mejora la precisión de las direcciones, supervisa la rectificación de brechas y garantiza la asignación adecuada de recursos.
Otra novedad es la integración de la plataforma móvil SunVizion con ArcGIS Runtime, para atender a sus clientes del sector de telecomunicaciones que utilizan esta plataforma GIS (Sistemas de Información Geográfica). Con esta integración, los trabajadores de campo tienen acceso a una gran cantidad de funciones de ArcGIS y acelerará la integración de datos del campo en el sistema principal SunVizion, que opera en el motor ArcGIS.
3. AI Net Planner
El pasado jueves 16 la empresa anunció el lanzamiento de SunVizion AI Net Planner, una solución innovadora en el diseño de redes de telecomunicaciones 5G. AI Net Planner aprovecha el poder de la IA para optimizar el segmento de acceso a fibra óptica, clave para las conexiones fluidas y eficientes en las redes 5G.
El proyecto se implementó de acuerdo con el convenio firmado en 2021 con el Centro Nacional de Investigación y Desarrollo. Los fondos obtenidos para el proyecto proceden del Programa Operativo de Crecimiento Inteligente 2014-2020, cofinanciado por el Fondo Europeo de Desarrollo Regional. La cofinanciación del proyecto fue de 3.25 millones de PLN y su valor total es de 6.14 millones de PLN.
Esta nueva solución utiliza algoritmos de inteligencia artificial para optimizar los flujos de trabajo de diseño y la toma de decisiones. Este enfoque ayuda a conseguir una ubicación óptima de la infraestructura física, una selección precisa de dispositivos y soluciones de conectividad eficientes, todo ello aprovechando la infraestructura existente, como gabinetes, conductos y zanjas.
A su vez, el sistema descompone hábilmente las redes en subredes, atendiendo a diversos requisitos. Esto incluye asignaciones estratégicas de antenas y enrutadores, seguidas de asignaciones de enlaces precisas. Los usuarios pueden seleccionar entre varias topologías como bus, árbol, anillo y malla, y el sistema refina la selección de topología a través de algoritmos de IA.
A su vez, al emplear algoritmos de inteligencia artificial, AI Net Planner identifica las mejores rutas de cable, considerando múltiples ubicaciones de origen y destino. Propone una ubicación y enrutamiento eficientes de la infraestructura y brinda a los planificadores la flexibilidad de ajustar los planes manualmente, asegurando la alineación con requisitos y preferencias específicos.
Por otro lado, la solución alinea los recursos planificados con los recursos de red existentes, manteniendo la coherencia y la confiabilidad. En caso de discrepancias, como daños en zanjas o congestión de conductos, inicia un proceso de reoptimización, lo que garantiza que los planes del proyecto sean perfectos y la alineación con las condiciones del mundo real.
Con esta solución, Suntech da un salto importante en su propuesta de soluciones para la planificación de redes 5G, al ofrecer una solución que no solo es tecnológicamente avanzada sino también fácil de usar y adaptable a diversas necesidades de una industria tan competitiva como es la de las soluciones OSS/BSS donde grandes players como Oracle, Siemens o Amdocs.
4. Conclusiones
Como hemos podido ver, los resultados de Suntech en cuanto a crecimiento son bastante buenos, manteniendo crecimientos por encima del 30% YoY en los últimos años. Los márgenes en este Q3 bajan respecto a anteriores trimestres por efecto divisa y mayores inversiones que están haciendo en personal y en mejora de competencias para poder seguir escalando la empresa. La situación financiera de la empresa a nivel de balance es bastante buena, sin deuda y con caja suficiente.
La empresa sigue invirtiendo en mejorar sus productos como hemos visto con Sunvizion 19.0 y sacando nuevas soluciones como AI Net Planner.
En cuanto a valoración, en estos momentos tenemos a Suntech cotizando a un PER 20 a finales de 2023 si Q4 es igual que Q3 a nivel de beneficios, viéndolo del lado conservador ya que Q4 suele ser el más fuerte del año. Si Q4 resulta similar a 2022, estaríamos hablando de PER 15. Para una empresa que crece al 30% CAGR en los últimos años con unos retornos tanto ROIC como ROE por encima del 20% no son múltiplos caros.
Esta semana después de la presentación de resultados el día 14 hubo bastante movimiento en el mismo día primero a la baja justo al presentar resultados pero luego entró una compra “grande” de 26.000 acciones que hizo que la acción recuperase rápido. Pero el viernes pasado tuvimos la sorpresa ya que la acción cerró con un +20,26%. El principal motivo fue que justo al cierre hubo una compra fuerte de 33.000 acciones que catapultó el precio de la acción hasta 7,48 PLN.
Recordemos que estamos en una empresa que capitaliza solo 27 millones de euros y mueve al día unas 12.000 acciones ( 20.000€). Cualquier compra relativamente grande mueve el precio de la acción bastante, tenemos poco volumen y la volatilidad es elevada. El viernes no hubo ninguna noticia relevante que motivara ese volumen de acciones. Mañana lunes lo más probable es que veamos ventas y el precio baje a los 6 medios en los que estaba la acción jueves o viernes.
Uno de los principales catalizadores que veo en esta tesis es que por el tamaño de Suntech y el tamaño mucho mayor de sus competidores es muy problable que terminen haciendo una OPA a la empresa antes o despúes. Sunvizion está considerado entre las 10 mejores soluciones OSS/BSS del mercado y para gigantes como Oracle sería relativamente barato hacerse con la empresa. Y aun así, en caso de que no tengamos OPA seguimos teniendo una empresa bajo el radar de institucionales y que componiendo al 30% CAGR ha visto subir el precio de la acción un +3.600% en los últimos 5 años.
What puzzles me is that company reports high profits, but doesn't generate much of operating cashflow.