Estimados suscriptores
Llegamos a final de 2023, un año que tampoco ha sido fácil en bolsa fuera de las 7 mágnificas. La situación ha mejorado respecto a 2023 gracias a la bajada de la inflación y el haber llegado al pico de los tipos de interés y una más que probable bajada del precio del dinero por los bancos centrales en 2024, aspecto que los mercados han descontado bastante en este rally que llevamos desde octubre. Pero seguimos teniendo delante una serie de elementos que hacen que no tengamos un horizonte despejado del todo, como puede ser la Guerra de Ucrania, el conflicto en Gaza y su derivada en el Mar Rojo, y la tan esperada recesión que por el momento parece que está afectando más a Europa que a Estados Unidos.
El caso es que en bolsa siempre habrá momentos de incertidumbre, de miedo, pero ello no debe alejarnos del objetivo que tenemos al invertir, que no es otro que construir un patrimonio que vaya creciendo año tras año. Algunos se fijan como objetivo la libertad financiera. Otros apuestan más por la “tranquilidad financiera”. Yo soy más partidario de lo segundo.
Personalmente ha sido un año con mucho trabajo que me deja poco tiempo libre para la familia y para las inversiones pero aun así creo que hemos conseguido balancearlo de la mejor manera posible. Hemos seguido aportando una buena cantidad de dinero todos los meses tanto a la cartera de acciones como a la cartera de fondos y la bola de nieve sigue aumentando, que es de lo que se trata. Los rendimientos este año en la cartera de acciones ha sido de sólo un +10%, penalizada principalmente por Kistos que tenía un peso importante en cartera y este año como sabéis se pegó un castañazo importante del 62%, nos llevamos la lección aprendida de la importancia de asignación de pesos en cartera. Redujimos una parte importante a 400 pero aun así el impacto no fue menor. Incap y Nagarro también contribuyeron a la bajada, pero en ésta última sobre todo hemos compensado bastante comprando fuerte más abajo. Las acciones que más han aportado a terminar en positivo han sido Meta con un +194% este año, y el cañón de polacas que llevamos, lideradas por Spyrosoft, Suntech, Auto Partner y Dino Polska con muy buen rendimiento por parte de todas ellas. Teqnion también se comportó muy bien este año y le sacamos buen partido comprando en la corrección que hizo este año. La cartera de fondos se comportó bastante bien, con un +26%, liderada por Numantia y el buen hacer de los indexados este año.
Este año desde la cuenta de Gekko The Great hemos hecho bastantes colaboraciones, presentando Spyrosoft en los Locos de Wall Street, colaborando en el seguimiento de Spyrosoft y de Nagarro en Momentum y haciendo un equipazo con Heredia, Arturo y Gerard, presentando Suntech en el último evento de Value investing FM y luego apareciendo en un episodio de su podcast.
Ahora vamos a hacer un repaso de cómo se han comportado algunas de las tesis en el Substack durante 2023. Partiendo de la base que el horizonte temporal de las tesis de inversión es bastante más allá de unos meses o un año, yo personalmente me gusta plantearme las inversiones a 5 años y algunas empresas son tan extraordinarias que si aciertas con la tesis no la vendes nunca, no está de más dar un repaso a algunas tesis para ver cómo van funcionando.
Las tesis que mejor han funcionado en 2023
Vamos a citar las tres tesis que mejor han funcionado en este 2023.
Por un lado tenemos a Sim Leisure ($URR), el operador de parques de atracciones de Malasia cuya acción ha hecho un +100% en este año. Es la última tesis que hemos publicado este año, y siendo una completa desconocida ha tenido un performance espectacular, por lo barata que estaba y el fuerte crecimiento que está teniendo y que se espera en los próximos años.
Por otro lado tenemos a nuestra querida Suntech ($SUN), el proveedor de Sunvizion, una plataforma de software OSS/BSS para empresas de telecomunicaciones que en 2023 se ha revalorizado un +71%, sigue creciendo a ritmos de más del 30% anual y cotizando a PER 14, por lo que creo que queda mucha tela que cortar aquí todavía.
La tercera tesis que mejor ha funcionado con un buen sprint a final de año ha sido Spyrosoft ($SPR) con un +18%. Al tener tan poco volumen de negociación, la volatilidad es bastante alta. Este año ha cerrado en 578 PLN, pero en febrero llegó hasta 650 PLN y en Octubre llegó a bajar hasta 370 PLN. Aprovechamos para ampliar bastante en la bajada de octubre y con la subida de final de año Spyrosoft se ha puesto en 1ª posición de mi cartera.
Las tesis que peor han funcionado en 2023 (de momento)
La tesis que a priori peor ha funcionado en 2023 ha sido la de Hexatronic ($HTRO), con una bajada del 80% en el año. Cuando escribimos la tesis ya comentamos que la valoración era muy excesiva, con un PER 44 a principio de año. En un escenario de subida de tipos fuerte como hemos tenido, el frenazo a la inversión y la contracción de múltiplos hizo su trabajo, y sumado a un menor crecimiento de la empresa provocó una fuerte corrección hasta llegar a un punto que el mercado se pasó de frenada con la empresa en mi opinión, dejándola a PER 5 en octubre. La pequeña posición que teníamos en Hexatronic la vendimos cuando empezamos a ver el panorama, pero viendo en esta parte final del año la pasada de frenada del mercado, volvimos a meterla en cartera comprando a 18 SEK haciendo un +48% en apenas un mes. Es un claro ejemplo de tener los deberes hechos y saber cuando el mercado te está ofreciendo una buena empresa a un precio ridículo.
Otra tesis que este año nos ha causado más de un quebradero de cabeza ha sido Incap ($ICP1V) con un -54% en 2023. El frenado en el ritmo de pedidos por parte de su cliente principal Victron Energy ha provocado un frenazo en el crecimiento de la empresa, en 2023 van a facturar un 18% menos que en 2022. Este evento es un “one-off” y el mayor impacto estaba estimado en Q4-2023. Para 2024 la situación debería ir volviendo a la normalidad recuperando el crecimiento, y con la empresa continuando su política de M&A para seguir creciendo y reduciendo su concentración de clientes. En la bajada fuerte hemos aprovechado también para ampliar posición, desde mínimos de octubre la acción ha recuperado un 30% y yo soy optimista de cara a 2024.
La tercera tesis que peor ha funcionado, de momento, es nuestra querida Nagarro ($Na9) con un -20% en 2023. Como ya hemos comentado muchas veces tanto aquí como en el canal de Momentum, este año ha sido un año complicado para el sector de ingeniería IT con un frenazo en la demanda que ha afectado bastante al crecimiento de Nagarro y sus peers. Aparte de eso la empresa tampoco lo ha tenido fácil con el ataque de cortos que tuvo este año orquestado junto con el famoso artículo de la periodista alemana con muy poco fundamento pero suficiente para asustar a muchos inversores retail y hacerles vender. La empresa reaccionó de manera bastante correcta al artículo y posteriormente llevó a cabo un programa de recompras que aun siendo mejorable no ha sido malo del todo. La empresa ha continuado con su política acertada de adquisiciones en este año y tiene a su equipo preparado para la recuperación de la demanda. De cara a 2024 y los próximos años yo soy bastante optimista tanto con el sector en general como con Nagarro en particular. La tesis digamos que no ha hecho más que empezar, y hemos aprovechado la bajada de este año para ampliar, por lo que estamos tranquilos.
Perspectivas para 2024
De cara a 2024 afrontamos el año con una cartera que creemos lo puede hacer bastante bien si no nos aparece ningún cisne negro que se interponga por el camino. La recuperación del sector IT a lo largo del año creo que nos va a traer muchas alegrías, Nagarro debería poder recuperar si dan un guidance positivo con crecimiento para este año y lo van cumpliendo para poder ponerse en 130€ por acción a finales de año que es mi pronóstico. Spyrosoft lleva una buena subida a finales de 2023, con algunos compañeros se ha comentado la posibilidad de vender una parte pero la sigo viendo con tanto potencial y quiero tenerla por bastante más tiempo que no pienso vender ninguna, no está barata para ampliar pero normalizando márgenes, está en precio a 2024 e incluso barata a 2025 y 2026, de momento no la tocamos y arranca 2024 como 1ª posición de cartera. Aquí os dejo la cartera con la que arrancamos 2024, con 24 posiciones pero con la idea de reducir el nº de empresas para dejarlas en 15 como mucho ya que mi objetivo es concentrar la cartera en 2024.
Próxima tesis
Como algunos ya sabéis estamos ahora mismo trabajando con la tesis de Teqnion. El plan es publicar la tesis la semana que viene. Va dividida en dos partes (1ª cualitativa y 2ª cuantitativa), está quedando una tesis muy completa y espero que os guste. Haremos un recorrido por todo el universo Teqnion para que podáis conocer bien las empresas que componen el grupo, algo que ninguna tesis publicada hasta la fecha ha hecho.
Substack 2024
Estamos cerrando el año con 2.380 suscriptores lo cual me parece una pasada para el poco más de un año que lleva el Substack funcionando. El objetivo es llegar a los 3.000 suscriptores y tengo claro que me gustaría poder seguir llegando a la mayor cantidad de gente posible por lo que sigo sin plantearme hacer el Substack de pago al menos en 2024. Por otro lado el tiempo libre del que dispongo también es limitado y para poder ofrecer un servicio de pago creo que hay que dedicarle más tiempo todavía para ofrecer un mejor servicio que merezca la pena el desembolso económico. A su vez seguimos formándonos para poder seguir aprendiendo por el camino y poder ser mejor inversor y publicar mejor contenido.
Muchas gracias a todos por el apoyo y que tengáis un Muy Feliz 2024!!
Un abrazo
Gekko the Great
Feliz año Gekko! Gracias por todo lo que aportas.
Genial resumen del año, muchas gracias!
Como idea de post alternativo, yo uno de los desafíos que encuentro principalmente es como gestionar mi tiempo y balancear trabajo, familia e inversiones, y creo que podría ser de utilidad que expongas como encuentras tu este balance, si tienes algún “método”, y como encuentras fuerzas/motivación para sentarte a analizar dentro de esta rueda que no para a la que llamamos vida.
De nuevo, muchas gracias y un saludo!